在城市的大街小巷，藥店似乎越來越多了。

家住廣州的李悅(化名)最近發現，小區旁邊又開了一家新藥店，主打“24小時營業”，經常有外賣騎手在深夜前來取藥。李悅告訴時代周報記者，“樓下幾百米的沿街商鋪已經開了3家藥店，感覺現在藥店比便利店還多，還經常搞促銷，賣些人參、西洋參等藥材。”

李悅的觀察并非空穴來風。相關數據也印證了“藥店越開越多”這一現象。11月13日，商務部市場運行和消費促進司發布的《2022年藥品流通行業運行統計分析報告》(下稱“《報告》”)指出，截至2022年底，全國共有《藥品經營許可證》持證企業64.39萬家。而2021年底，這一數字為60.97萬家——這也意味著一年時間內，全國新增了3.42萬家藥店，平均每天約有93.70家新藥店開業。

同時，藥店的連鎖率也在提升。在64萬家藥店中，零售連鎖企業6650家、下轄門店36萬家。截至2022年末，藥品零售企業連鎖率為57.8%，比上年提高0.6個百分點。進入2023年下半年以來，多家頭部連鎖藥店紛紛宣布門店數量破萬，連鎖藥店行業進入“萬店時代”。

“萬店”是個什么概念?可以類比的是，目前國內餐飲行業中突破萬店規模的品牌只有蜜雪冰城、華萊士、絕味鴨脖、正新雞排、鍋圈食匯以及在2023年剛剛破萬的瑞幸咖啡。

據瑞幸咖啡財報，截至2023年9月底，門店數量達1.33萬家。這個數據與A股連鎖藥店中門店數最多的老百姓(603883.SH)相差無幾——截至2023年9月底，老百姓門店數達1.31萬家。

《報告》披露，2022年銷售額前100位的藥品零售企業銷售總額2184億元，占全國零售市場總額的36.5%。其中，前20位銷售總額1607億元，占比超七成。2022年，國藥控股(01099.HK)、大參林(603233.SH)、老百姓位列前三，銷售額分別為257.77億元、221.28億元和205.15億元，合計占比超31%。

市場集中度進一步提升背后，是連鎖藥店的加速擴張。

2023年9月，山東藥店一哥漱玉平民(301017.SZ)宣布將作價7億元收購山東556家藥店，此次巨額交易也刷新了2023年連鎖藥店收購金額的紀錄。據《報告》統計，2022年，28家醫藥流通行業上市公司共披露53起與醫藥流通業務相關的投資并購活動，涉及金額62億元。

“連鎖藥店目前仍處于跑馬圈地的過程中，‘萬店’只是參與競爭的門檻，未來會有更多競爭者進入這一行列中。”11月15日，某上市連鎖藥企資深從業者劉文(化名)在接受時代周報記者采訪時表示，隨著醫保新政和藥品集采的陸續落地，連鎖藥店的技術和管理優勢也將愈發顯現，頭部企業將以并購、加盟等形式加速進入下沉市場。

藥店緣何狂奔?

據時代周報記者統計，目前A股四大上市連鎖藥店的門店數量均突破一萬家。截至2023年三季度末，大參林、老百姓、益豐藥房(603939.SH)的門店數量分別為1.29萬家、1.31萬家和1.24萬家。2023年9月底，一心堂(002727.SZ)宣布位于昆明的第10000家直營藥店開業。

據其公告統計，四大連鎖藥店前三季度共新增門店8699家。據時代周報記者測算，四大藥店平均每天新開藥店31.86家。

對頭部連鎖藥店而言，要使規模不掉隊，則需要保持超過20%的門店增速。據公告顯示，大參林、老百姓和益豐藥房的門店增長率均超過了20%。10月31日，老百姓管理層回復投資者問題時表示，公司未來將構建下沉市場拓展策略，未來三年計劃每年新增店3500家，年新增店數增速會保持在25%左右。

那么，連鎖藥店高速擴張的信心源自何處?政策指引是重要助推器。

2021年，商務部發布的《關于“十四五”時期促進藥品流通行業高質量發展的指導意見》中提出，“培育形成1-3家超五千億元、5-10家超千億元的大型數字化、綜合性藥品流通企業，5-10家超五百億元的專業化、多元化藥品零售連鎖企業，100家左右智能化、特色化、平臺化的藥品供應鏈服務企業。藥品批發百強企業年銷售額占藥品批發市場總額98%以上;藥品零售百強企業年銷售額占藥品零售市場總額65%以上;藥品零售連鎖率接近70%。到2025年實現藥品零售連鎖率接近70%”。

截至2022年末，藥品零售企業連鎖率為57.8%，距離70%的目標還有不小距離。

2023年下半年，帶量采購、門診統籌政策加速落地。2023年11月1日，全國首張醫保“雙通道”電子處方于云南省結算成功。據統計，北京、廣東、云南等地的醫保藥品“雙通道”政策均開始大范圍試點落地。通過醫生開具的外配處方，患者可以前往結對的協議藥店購買藥品，并按照醫保規定報銷。

連鎖藥店擁有更多的資金實力承接門診統籌藥店，也將加速行業集中度提升。中信建投在研報中指出，統籌門店定位會更類似于醫保門店，頭部藥店具備優秀的關聯銷售能力以及明顯的規模效應，毛利額及ROE水平有望持續提升。

老百姓總裁王黎在接受媒體采訪時表示，整體來看，公司統籌醫保落地區域的門店來客數和銷售額均優于未落地區域。中大型連鎖藥店在接入門診統籌后，對藥店生意長期發展是利好。

11月21日，山東一家中型連鎖藥店店長何軍(化名)告訴時代周報記者，目前店內處方藥、非處方藥和保健品等其他品類的銷售額占比約為4:4:2，“近一個月來由于支原體肺炎流行，阿奇霉素、羅紅霉素銷量高了很多，再有就是傳統的滋補類的中藥，比如安宮牛黃丸、東阿阿膠等比較受歡迎。”何軍說。

何軍表示，不同面積、不同位置的藥店的盈利結構不盡相同，“院邊店主要承接醫院的藥品需求，大型店(店面超500平米)的品類更豐富，收入也更多元，而類似我們這種社區店主要還是附近居民來購藥，主要客群是中老年人和慢性病患者。”何軍說。

收并購加速度

除“第一梯隊”外，處于“第二梯隊”的連鎖藥店也在奮起直追。并購本土區域外的中小型連鎖藥店成為“第二梯隊”藥店的最優選擇。

作為山東最大的醫藥零售連鎖企業，漱玉平民野心勃勃。

2023年3月，天士力(600535.SH)、漱玉平民發布公告稱，天士力計劃將孫公司濟南平嘉60%的股權、遼寧天士力大藥房連鎖有限公司(下稱“遼寧天士力”)90%的股權及其下屬子公司股權出售給漱玉平民。天士力稱，公司目前專注醫藥制造行業，通過出售標的資產有助于集中優勢資源，繼續推進現代中藥、生物藥和化學藥的協同發展，構筑創新醫藥研發集群。

漱玉平民表示，本次交易屬于行業內的橫向并購，有利于公司聚焦主業擴大市場規模。進一步提高市場份額與品牌影響力，有利于實現公司“深耕山東市場、擇機向省外地區擴張、走向全國”的戰略目標。

9月25日漱玉平民發布《重大資產購買報告書(草案)》(下稱“《報告書》”)進一步披露稱，本次收購交易選取收益法評估結果作為最終評估結果，遼寧天士力全部股東權益評估價值為56928.00萬元，評估增值率為6809.49%;濟南平嘉全部股東權益評估價值為26071.26萬元，評估增值率為1099.54%。10月19日，深交所向漱玉平民下發重組問詢函，就本次交易的評估方法、被收購標的的盈利能力、公司資金來源、資產負債率等問題進行問詢。

據《報告書》披露，漱玉平民將向天士力支付現金購買其持有的遼寧天士力90%的股權，向交易對方李杉杉支付現金購買其持有的遼寧天士力10%的股權。向天士力支付的金額合計達6.56億元，交易金額合計達7.15億元。

據《報告書》，遼寧天士力擁有直營門店424家，覆蓋沈陽、本溪、丹東、鞍山、撫順、大連、阜新、錦州、鐵嶺等遼寧省9個地市以及天津市，為遼寧省排名前列的醫藥零售連鎖企業。濟南平嘉主要銷售區域為濟南，擁有直營門店132家，為濟南市場份額排名前列的醫藥零售連鎖企業。通過本次交易，漱玉平民將攬獲556家藥店。

時代周報按照總交易額與總門店數粗略估算，此次收購案單家藥店估值約為128.57萬元。

但在10月，這筆交易收到了深交所的問詢。問詢函指出，近年來醫藥零售行業可比交易案例市盈率平均值為31.03，而公司最新市盈率為29.89倍，本次交易標的之一的遼寧天士力市盈率為39.06倍。深交所要求公司說明本次交易市盈率明顯高于可比交易案例交易市盈率及公司最新市盈率的原因，相關資產評估價值是否合理。

11月16日，漱玉平民發布公告稱，針對深交所下發的《重組問詢函》，部分涉及事項需進一步落實并補充完善，因此將繼續延期回復問詢函中的內容。這已是漱玉平民發布的第三份延期回復公告。

據半年報，截至2023年6月底，漱玉平民共擁有3868家直營連鎖門店和2464家加盟門店。若完成此次收購，漱玉平民的門店數量將逼近7000家。

除了漱玉平民外，湖南的連鎖藥店也有所動作。

9月19日，湖南本土醫藥連鎖企業達嘉維康(301126.SZ)發布公告稱，擬以3.26億元收購山西思邁樂藥業連鎖有限公司。本次收購完成后，達嘉維康將持有山西思邁樂51%股權。據收購公告，思邁樂的門店主要分布于山西大同及周邊縣區，門店數量達235家。

“品牌效應和供應鏈資源等優勢都在加速流向頭部企業，中小型連鎖藥店未來的處境也會越來越艱難。”劉文認為，中小連鎖藥店與單體藥店相比基數較大，轉型掉頭更艱難，但與龍頭連鎖藥店相比又缺少集采優勢，生存空間將進一步減少。

中信建投數據顯示，上市連鎖藥店收入集中度從2015年的5.74%提高到2022年的18.76%，“隨著門診統籌等政策逐步落地，中小連鎖和頭部門店的差距將進一步拉大，市場集中度仍有較大提升空間”，中信建投稱。

擴張隱憂浮現?

高速擴張的同時，隱憂也在悄然滋生。

據《醫藥經濟報》，2022年我國藥店店均服務人數2396人，約為發達國家(藥店店均服務人數6000人)的40%水平，行業內卷嚴重。

中康CMH數據顯示，在藥品零售行業規模擴張的同時，零售藥店整體經營成本提升，日均“人效”“坪效”持續走低。國海證券研報指出，2017-2022年，頭部連鎖藥店的平均毛利率從36.1%下降至33.7%。

據中康科技瓴西系統數據顯示，2019年至2023年第三季度，全國零售藥店店均訂單數量明顯下滑，從每季度約4000張訂單下滑到2800-3000張，下滑幅度近1/3。

劉文也告訴時代周報記者，業內普遍感受到，2023年四季度客流量和銷量下滑明顯。“其中原因是復雜的，與2022年年底囤藥現象有關，也與互聯網電商買藥更便捷有關。”

“伴隨著網售處方藥解禁，B2C渠道重要性日趨提升，規模增速在2021年達到頂峰并持續保持雙位數增長。其中，滋補保健、維礦類、胃腸道等日常使用藥品是主要驅動品類。”中康科技商用數據事業部高級研究總監嚴礪寒近日在活動上表示，疫情培養消費者更習慣通過電商平臺找藥/囤藥，并將在未來相同的場景下使用固定渠道。中康科技的數據顯示，有36%的消費者在電商平臺購藥。

擴張也給連鎖藥店企業經營帶來了不小的壓力，從上市企業的負債端數據便可見一斑。

據Wind數據，截至三季度末，老百姓、大參林、益豐藥房、一心堂等四家A股龍頭連鎖藥店的資產負債率均超過了50%。其中，老百姓、大參林和益豐藥房的負債合計均超過了100億元。截至三季度末，A股四家龍頭藥店的負債合計累計達478.77億元。同時，四家上市連鎖藥店的商譽也出現了不同程度的增長。

作為其中門店數量最多的連鎖藥店，老百姓的商譽、資產負債率和負債合計等指標均為最高的，貨幣資金則是最低的。老百姓在三季報中披露，2023年1月-9月，公司及下屬公司共完成8起收購項目，合計金額7.26億元，收購藥店351家。“2023年前三季度，公司營業收入增速為16.44%，新店增長貢獻2.98%，可比店增長貢獻4.6%，并購項目并表貢獻約4.34%，加盟帶來的分銷銷售增長為4.52%。”老百姓董秘馮詩倪在三季度投資者交流會中表示。

為了尋求業績的增長，頭部連鎖藥店正在發力線上電商業務和多元化經營路線。

在2023年10月回復投資者提問時，老百姓表示，公司線上業務增速較好，截至三季度末，老百姓的線上業務已實現營收近14.9億元，同比增長約60%。未來，老百姓將主要通過網絡渠道，篩選出高單量門店，集中開通24小時或者是延長售藥時間到12點的服務。

同時，公司在非藥業務板塊進行積極的探索。“目前在功能性藥妝角度取得了一些進展，比如薇諾娜、可復美等輕醫美護膚品近兩年銷售增速可觀，未來集團會持續探索非藥業務多元化品類。”老百姓管理層稱。

漱玉平民也在同期表示，公司已成立保健與器械事業部、中藥事業部、美麗事業部等專業部門，持續引入多元化商品，重點打造養生中藥系列、健康零食系列、功能性護膚品等品類，不斷優化各區域差異化商品配置，提高商品競爭力。