近期，人民幣對(duì)美元匯率持續(xù)貶值引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。6月28日，在岸人民幣對(duì)美元匯率盤中跌破7.25，離岸人民幣一度跌至7.2692，均創(chuàng)下2022年11月以來的新低。6月29日盤中，在岸人民幣再度跌破7.25關(guān)口，同時(shí)離岸人民幣一度失守7.27關(guān)口。

回顧2022年，人民幣對(duì)美元匯率曾經(jīng)歷了兩波較大幅度的貶值，一次是從去年4月中旬6.37快速調(diào)整至5月中旬的6.81，另一次是在去年8月15日MLF降息后從6.75持續(xù)調(diào)整，直至11月觸達(dá)7.32的低點(diǎn)。與去年兩波貶值相比，本輪人民幣貶值存在哪些差異?

另外，面對(duì)人民幣匯率下跌，市場(chǎng)有猜測(cè)認(rèn)為央行或重新引入“逆周期因子”來穩(wěn)定匯率。受訪專家指出，為防止匯市“羊群效應(yīng)”，不排除監(jiān)管層重新引入“逆周期因子”，乃至動(dòng)用其他匯市調(diào)控工具的可能。這并非要守住某一個(gè)具體點(diǎn)位，而是旨在控制貶值速度，避免市場(chǎng)情緒一邊倒、極端化。

人民幣對(duì)美元匯率再破7.25

5月以來，人民幣對(duì)美元匯率持續(xù)下跌，接連突破7.00、7.10關(guān)口后，又在近日快速跌破了7.20、7.25關(guān)口。

6月26日，人民幣對(duì)美元的在離岸市場(chǎng)雙雙走低，開盤即跌破7.20，隨后繼續(xù)下探，當(dāng)日在岸報(bào)收7.2219，離岸報(bào)收7.2454。而在次日，在岸和離岸人民幣匯率有所反彈，盤中陸續(xù)收復(fù)7.22、7.21關(guān)口，最終收盤在岸報(bào)7.2101，離岸報(bào)7.2239。

不過，這一反彈勢(shì)頭并未延續(xù)下去。6月28日，在岸和離岸市場(chǎng)雙雙大跌，在岸人民幣對(duì)美元匯率盤中跌破7.25，離岸人民幣一度逼近7.27，均創(chuàng)下2022年11月以來的新低，日內(nèi)貶值幅度近400基點(diǎn)。當(dāng)日在岸人民幣對(duì)美元匯率報(bào)收7.2455，離岸報(bào)收7.2431。

6月29日盤中，在岸人民幣再度跌破7.25關(guān)口，同時(shí)離岸人民幣也再度失守7.26關(guān)口。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，近期人民幣匯率貶值的因素可歸結(jié)為幾方面：

一是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏不夠理想，市場(chǎng)對(duì)政策寬松預(yù)期;

二是美聯(lián)儲(chǔ)鷹派言辭，引發(fā)美元走強(qiáng)預(yù)期有所抬頭;

三是市場(chǎng)波動(dòng)加大，對(duì)人民幣匯率造成一定影響;

四是分紅購(gòu)匯季節(jié)性對(duì)市場(chǎng)短期供需擾動(dòng)。

短期內(nèi)美元指數(shù)走強(qiáng)對(duì)人民幣匯率形成被動(dòng)貶值壓力

此前，央行在2023年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中指出，當(dāng)前外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)，需求仍然不足。

記者注意到，4-5月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)、工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)均環(huán)比下降，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)低于臨界點(diǎn)、非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)下降。

另?yè)?jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，今年5月份，我國(guó)進(jìn)出口3.45萬(wàn)億元，增長(zhǎng)0.5%。其中，出口1.95萬(wàn)億元，下降0.8%;進(jìn)口1.5萬(wàn)億元，增長(zhǎng)2.3%;貿(mào)易順差4523.3億元，收窄9.7%。

在此背景下，市場(chǎng)對(duì)于政策寬松預(yù)期提升。就在6月中旬，7天期逆回購(gòu)、常備借貸便利(SLF)、中期借貸便利(MLF)的操作利率紛紛下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。隨后，6月LPR報(bào)價(jià)出爐，1年期和5年期以上LPR均下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。

“6月政策性降息落地后，其他穩(wěn)增長(zhǎng)政策尚未全面出臺(tái)，特別是在5年期以上LPR報(bào)價(jià)下調(diào)后，市場(chǎng)對(duì)其他穩(wěn)樓市措施何時(shí)推出還缺乏明確預(yù)期。由此產(chǎn)生的穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期差是導(dǎo)致近期人民幣較快貶值的一個(gè)主要因素。”東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，在經(jīng)歷了6月16日的大幅反彈后，近幾個(gè)交易日人民幣再度走弱，主要原因在于當(dāng)前市場(chǎng)貶值預(yù)期還未根本扭轉(zhuǎn)。

對(duì)于6月政策性降息落地，以及由此造成的中美貨幣政策背離，王青表示，“可以看到，降息后中美利差倒掛程度并未出現(xiàn)進(jìn)一步的明顯加深;而且回顧去年的人民幣匯率走勢(shì)，也可以看出央行降息的影響不大。”

此外，當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月28日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在葡萄牙辛特拉舉行的歐洲央行研討會(huì)上表示，多數(shù)決策者預(yù)計(jì)今年將再加息兩次，且不排除連續(xù)加息的可能性。此番鷹派發(fā)言使得市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期抬升，加上美國(guó)政府債務(wù)上限危機(jī)等，短期內(nèi)美元指數(shù)走強(qiáng)，對(duì)人民幣匯率形成被動(dòng)貶值壓力。

與去年兩輪貶值有何差異?

回顧2022年，人民幣對(duì)美元匯率曾經(jīng)歷了兩波較大幅度的貶值，一次是從去年4月中旬的6.37快速調(diào)整至5月中旬的6.81，另一次是在去年8月15日MLF降息后從6.75持續(xù)調(diào)整，直至11月觸達(dá)7.32的低點(diǎn)。之后開始反彈，當(dāng)年12月30日收于6.9514。

今年以來，在岸和離岸人民幣對(duì)美元匯率累計(jì)貶值幅度均超過4%，近期再度跌跌不休不斷刷新年內(nèi)新低。與去年兩波貶值相比，本輪人民幣匯率貶值有哪些差異?

王青對(duì)記者表示，從驅(qū)動(dòng)因素上看，本輪人民幣貶值與2022年的兩輪貶值過程差別不大，都主要是受經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期轉(zhuǎn)弱帶動(dòng)。不同之處在于，2022年疫情及防控政策演化決定了經(jīng)濟(jì)基本面及人民幣匯率走向;而今年4月以來，在外需趨于放緩、樓市再度轉(zhuǎn)弱影響下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭偏弱，則成為推動(dòng)本輪人民幣貶值的主要原因。

另外，從持續(xù)時(shí)間及貶值幅度上看，與2022年的兩輪貶值過程相比，本輪貶值過程相對(duì)較為平緩;而且從結(jié)售匯、跨境資金流動(dòng)、市場(chǎng)貶值預(yù)期等數(shù)據(jù)觀察，這段時(shí)間外匯市場(chǎng)整體運(yùn)行狀況也較為穩(wěn)定。這或是迄今為止，監(jiān)管層尚未動(dòng)用匯市調(diào)控工具的一個(gè)原因。

記者注意到，由于近期人民幣匯率波動(dòng)幅度較大，市場(chǎng)有猜測(cè)認(rèn)為央行或?qū)⒅匦乱?ldquo;逆周期因子”來穩(wěn)定匯率。

王青表示，考慮到近期人民幣貶值勢(shì)頭有所加快，為防止匯市“羊群效應(yīng)”，不排除監(jiān)管層重新引入“逆周期因子”，乃至動(dòng)用其他匯市調(diào)控工具的可能。“需要指出的是，這并非要守住某一個(gè)具體點(diǎn)位，而是旨在控制貶值速度，避免市場(chǎng)情緒一邊倒、極端化。”

周茂華則認(rèn)為，近期人民幣匯率波動(dòng)較大，但整體并未偏離合理區(qū)間，市場(chǎng)未出現(xiàn)恐慌、非理性行為，人民幣匯率彈性顯著增強(qiáng)。國(guó)內(nèi)堅(jiān)定推動(dòng)人民幣匯率市場(chǎng)化改革，在市場(chǎng)出現(xiàn)明顯偏離基本面、非理性、順周期或惡意做空等行為之前，央行更多會(huì)采取預(yù)期引導(dǎo)。

下半年人民幣匯率走勢(shì)如何?

多位受訪者表示，接下來人民幣匯率走勢(shì)將取決于經(jīng)濟(jì)基本面的影響。

周茂華對(duì)記者表示，從內(nèi)部環(huán)境看，仍看好人民幣匯率表現(xiàn)，預(yù)計(jì)下半年人民幣匯率有望繼續(xù)在合理均衡水平附近雙向波動(dòng)，主要是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)，服務(wù)業(yè)穩(wěn)步復(fù)蘇，宏觀政策精準(zhǔn)有力，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇。從外部環(huán)境看，美聯(lián)儲(chǔ)加息尾聲，及海外經(jīng)濟(jì)趨緩等，利好人民幣走勢(shì)。另外，從實(shí)際利率看，我國(guó)利率仍高于歐美。

王青認(rèn)為，當(dāng)前人民幣匯率正處于貶值壓力較大階段，但短期內(nèi)直接沖破去年11月低點(diǎn)的可能性不大。這主要有兩方面原因：一是在貶值速度偏快階段，為防止匯市“羊群效應(yīng)”，監(jiān)管層有可能動(dòng)用各類匯市調(diào)控工具，遏制過快貶值勢(shì)頭;二是6月降息之后，接下來會(huì)有一批穩(wěn)增長(zhǎng)政策措施陸續(xù)推出，政策預(yù)期差導(dǎo)致的人民幣貶值走勢(shì)有望緩解。

“我們判斷，接下來人民幣對(duì)美元匯率有可能在去年11月的低點(diǎn)上方波動(dòng)一段時(shí)間，也就是說，直接沖破7.32這個(gè)點(diǎn)位的可能性較小。”王青表示，關(guān)于未來人民幣匯率走勢(shì)，可重點(diǎn)關(guān)注6月16日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提到的一批穩(wěn)增長(zhǎng)政策措施的推出時(shí)間，以及三季度宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭何時(shí)轉(zhuǎn)強(qiáng)。

另外，王青認(rèn)為，“在下半年國(guó)內(nèi)物價(jià)水平有望持續(xù)處于溫和狀態(tài)的前景下，單純的人民幣走弱不會(huì)實(shí)質(zhì)性地影響國(guó)內(nèi)貨幣政策走向。作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，我國(guó)會(huì)將貨幣政策獨(dú)立性放在頭等重要的位置。如果下半年需要進(jìn)一步加大逆周期調(diào)控力度，降息降準(zhǔn)都有空間。”

與此同時(shí)，當(dāng)前適度增加人民幣匯率彈性，釋放貶值壓力，也能更好發(fā)揮其宏觀經(jīng)濟(jì)自動(dòng)穩(wěn)定器作用。更重要的是，下半年貨幣政策適度寬松，會(huì)有效提振經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能，而這正是對(duì)人民幣匯率最有效的支撐。