今年以來，國際金價上演“過山車”行情。國際黃金期貨年內漲幅最高一度接近14%，而近期連續九個交易日下跌，跌幅達6.24%。最新報告指出，盡管近一段時間來國際金價處于震蕩波動，但全球央行的購金需求依然保持著增長態勢。接受中國經濟時報記者采訪的專家普遍認為，未來支撐和壓制金價的變量同時存在，國際金價大概率短期承壓，長期波動性會加大。

國際金價坐上“過山車”

回顧本輪黃金上漲行情，國際黃金期貨價格在今年5月刷新階段性高點后，年內漲幅一度接近14%，此后保持高位震蕩，COMEX黃金價格連續四個半月維持在1900-2000美元/盎司。

但自9月25日起，國際黃金價格明顯走弱。COMEX黃金價格自9月25日起連續九個交易日下跌，跌至1823.5美元/盎司，低于年初價格，跌幅達6.24%。隨后幾個交易日小幅上漲，截至發稿，COMEX黃金期貨價格為1890.5美元/盎司。

中國宏觀經濟研究院市場與價格研究所大宗商品研究室主任、研究員劉志成在接受中國經濟時報記者采訪時指出，國際金價大幅下挫的核心原因是市場對美國通貨膨脹預期和美聯儲貨幣政策前景的判斷出現階段性變化，導致美債收益率大幅上行、美元明顯升值。9月中旬以來，美國就業、制造業PMI等指標超出市場預期，加之9月國際原油價格大幅上漲，加劇了美國通脹持續高位運行的風險，增加了美聯儲進一步加息的可能性。美聯儲主席鮑威爾在9月貨幣政策新聞發布會上的表態依舊保持偏鷹派姿態，稱加息周期尚未結束。

東方金誠首席宏觀分析師王青在接受中國經濟時報記者采訪時也表達了類似看法。他說，黃金以美元計價，這段時間恰是美元指數較快沖高階段。由此，美元匯價走高是推動國際金價連續下行的直接因素。

對于近期國際金價連續下跌的背后邏輯，中國銀行研究院研究員吳丹在接受中國經濟時報記者采訪時補充說，國際金價與市場預期和投資者情緒變化掛鉤，投資者對進一步增持黃金的避險需求有所緩和，熱情降溫助推了國際金價的快速走跌。

全球央行購金“步履不停”

雖然近一段時間來國際金價處于震蕩波動，但是中國央行增持黃金儲備的節奏一直有條不紊。與此同時，全球央行的購金需求也保持著增長態勢。世界黃金協會10月9日發布報告稱，8月全球央行黃金儲備增加77噸，較7月增長了38%。其中，中國、波蘭和土耳其央行再次成為主要黃金官方買家。此外，當月沒有央行大幅拋售黃金儲備。

“盡管國際金價經歷了起起伏伏，但今年以來各國央行都保持著增持黃金儲備的決策。”吳丹說，對于一國央行來說，儲備資產配置更注重長期價值，而市場傾向于短期行為。在國際形勢依舊復雜背景下，央行增持黃金以多元化合理配置儲備資產，增強外部風險抵御能力，這與機構或個人的投資行為有顯著不同。實際上，對于投資者來說，任何投資資產都不是絕對無風險的，包括具有避險屬性的黃金在內，但刨除系統性風險來說，相比其他投資風險波動，黃金價值是相對穩定的，長期持有具有更穩定儲備價值。

王青認為，在美債收益率持續走高，美債價格大幅下跌背景下，近期我國央行持續增持黃金，屬于資產配置調整，有助于外匯資產保值增值。可以看到，近期全球其他主要央行也在采取這種操作模式。

“后續我國央行增持黃金是大方向。”王青分析稱，我國央行持續增持黃金是長期以來我國外匯儲備資產結構優化過程的一部分。具體來說就是適度減持美債，代之以增持黃金等其他外匯資產。可以看到，自2013年底美債持債規模達到峰值后，中國外匯儲備中美債的持有規模就持續呈現波動下行態勢，10年間累計降幅接近34%。這說明減持美債已形成一種長期趨勢。同期，我國外匯儲備中的黃金儲備則由2013年末的3389萬盎司，持續大幅增加至2023年9月末的7046萬盎司，翻了一番多。這背后除了經濟因素考慮外，也可能與中美兩國戰略關系演化有一定關聯。

劉志成告訴記者，近年來，受美國國債規模快速膨脹、美國濫用金融霸權等因素影響，美元信譽受損，國際金融市場出現了“去美元化”浪潮。各國央行增持黃金是優化儲備資產結構的一種重要手段，也是對沖美元資產潛在下行風險的舉措。我國央行增持黃金儲備也有優化儲備資產結構、促進儲備資產多元化、增強風險抵御能力的相關考慮。

金價波動或加大

展望未來，接受本報記者采訪的專家普遍認為，支撐和壓制金價的變量同時存在，國際金價大概率短期承壓，未來波動性會加大。

“未來一段時間國際金價可能以震蕩下行為主。不過，近年來國際重大風險事件明顯增加，這意味著在避險需求刺激下，國際金價波動性會加大。”在王青看來，考慮到美債收益率還有上行空間，美元指數會在高位保持一定時間，年底前國際金價易跌難漲。長期來看，本輪全球通脹已進入收窄過程，盡管中間會有反復，而美聯儲等全球主要央行轉向貨幣寬松的時點不確定性較大，這些也都不利于金價走勢。

下一步，國際金價仍面臨諸多不確定性因素影響，支撐和壓制金價的變量同時存在。劉志成分析稱，短期看，美國通貨膨脹表現出較強黏性，美聯儲加息周期尚未結束，加息預期不能完全消除將對短期金價形成壓制。但美聯儲政策利率持續高位運行，對實體經濟的損害正在逐步顯現，美國經濟衰退預期以及由此引發的貨幣寬松預期，可能支撐金價。此外，局部地緣政治風險此伏彼起，加劇了國際金融市場和大宗商品市場波動風險，一旦市場動蕩導致金融資產普跌可能帶動金價下跌，而避險情緒升溫也可能對金價形成支撐。

吳丹認為，至少在今年11月美聯儲是否再執行一次加息之前，美元指數與國際金價的互相牽制關系仍將存在。投資者應更加理性對待金價波動風險，及時關注黃金市場信息動態，靈活配置資產組合，做好預備方案降低投資風險。